如何交易和定价LPR利率期权之三——重新审视利率互换
As with so many things, it was simply a matter of time. The Time Trapper, Zero Hour – End of an Era, LSH 61, 1994, DC Comics Brigo&Mercurio的书上引用的一句话,说出了固定收益类证券和衍生品大厦的根基——就是时间。一切理论的基础都是以货币具有时间价值且不同时间价值不同为前提的。人们之所以会去交易债券,交易收益率曲线,交易各种各样的利率衍生品,都是基于对于货币的不信任和对时间的尊重。 在发达国家利率市场,时间价值体现在所有交易的一切细节里,但是在国内却有些双标——比如在对LPR利率互换的估值上。 中国市场真正vanilla的互换只有一个,就是shibor3m IRS。shibor3m的tenor是3m,而互换重置之后,也正是在3m之后支付,支付日和存一个shibor3m的到期日完全一致,我们可以管这个叫做一个 自然时滞 (natural time lags)。对于市场上交易最活跃的repo IRS来讲,则稍稍不那么“自然”些——支付频率仍然是季度支付,但是重置间隔却和repo的tenor一致,即weekly reset. 当你存一笔repo 7d 到期时,你却没收到本应该收到的钱,由于货币具有时间价值,自然要考虑复利