量化投资

文 丨王兆宇 赵文荣 张依文 刘方 厉海强 本文聚焦于建立业绩与估值视角的行业比较分析框架。通过构建“业绩弹性预期差”指标刻画未被估值反映的预期成长性，并结合投资者情绪把握预期差修复时点，策略2010年以来年化超额收益11.18%。截至2019年10月25日，业绩弹性预期差排名前5名的行业包括国防军工、电力及公用事业、商贸零售、机械、非银行金融。 ▍ 投资聚焦：业绩、估值、情绪综合视角下的行业比较框架。 1）传统的基于业绩与估值视角下的行业比较方法存在局限：一是将估值与业绩割裂开来分析，二是大多仅面向单一行业，很难用于行业比较。 2）本文聚焦如何将业绩、估值进行结合，以建立更加系统的行业比较分析框架，并通过市场情绪把握最佳的配置时点。 ▍ 业绩、估值视角下的行业轮动逻辑框架： 1）仅考虑业绩或估值均不能构成买入某一个行业的充分条件，应注重未被估值反映的成长性预期，定位具有“业绩弹性预期差”的行业。 2）预期差的修复通常需要市场情绪推动，增加市场情绪指标可增厚一定收益。 ▍ 业绩增速的相对变化是行业分化的主要原因。 1）市场对业绩增速的相对变化更敏感，业绩增速改善幅度较大的行业更容易获得估值溢价。 2）利用成长偏离度指标捕捉行业相对业绩增速的变化，该策略2010年以来年化超额收益7.17%，好于传统业绩指标。 ▍ 估值只是交易行为的结果，警惕“价值陷阱” 。

作者：国信证券总裁助理何诚颖 一、量化投资：寻根溯源 2011年，我赴美国沃顿商学院访问学习。当中有一门课程——投资组合管理引起我极大的兴趣，我跟量化投资的“因缘际会”正由此而来。沃顿不愧为世界第一流的商学院，教授们不仅学术上可圈可点，还管理着华尔街的对冲基金，并且做得有声有色。在美国学习期间，经常和朋友们在一起探讨中美两国证券市场发展的种种差异，当时的A股市场正处于漫漫熊途，股指期货的大门刚刚打开，而国内的量化投资犹如屏风后的少女，欲露还羞。 一直以来，中国市场上的多数机构投资者都是基于价值分析和主观判断进行投资决策。作为一个在证券市场有着近20年经历的人，我从未怀疑过价值投资是这个市场上亘古不变的真理。然而面对游戏规则的变化，以及不见终日的熊途，那些在牛市中“娇生惯养”的投资经理心急如焚却又束手无策。我强烈感觉到一场由量化投资带来的大变革即将来临，这场变革将会给券商、基金、私募等机构投资者所惯用的传统投资方式带来新的挑战。 2008年次贷危机让雷曼灰飞烟灭、让花旗大伤元气、让美林被美国银行所并购，有一家名不见经传的对冲基金——MagnetarCapital却逆势大发横财，而这家对冲基金正是量化投资的践行者。《诗经》有云，“知我者谓我心忧，不知我者谓我何求”，这句话与我当时的心境是如此的默契。回国之后，我们立即着手组建一支主要由博士后组成的高水平的量化研究团队。

一、双均线策略 通过建立m天移动平均线，n天移动平均线，则两条线必有交点。若m>n，n天平均线上穿越m天均线则为买入点，反之为卖出点。该策略基于不同天数均线的交叉点，抓住股票的强势和弱势时刻，进行交易。 金叉和死叉 由时间短的均线（如上图蓝色的线）在下方向上穿越时间长一点的均线（如上图黄色的线），为“金叉”，反之为“死叉”。 双均线金叉的时候，表明股票很强势，反之很弱势，强势时买入，弱势时卖出。 二、PEG估值法 计算每只股票的PEG值，并排序，取PEG值最小的前n支股票，作为待买股票即可。 1. EPS（Earnings Per Share）表示每股收益（一般按年计算）： EPS = 归属于普通股股东的当期净利润 / 当期实际发行在外的普通股加权平均数 2. PE （Price to Earning Ratio）表示市盈率，是当前股价（P）相对每股收益（EPS）的比值： PE = P / EPS EPS按照不同的计算方法取出，可以得出使用范围不同的PE（市盈率）： 若每股收益（EPS）取最近四次的季报的每股收益的平均值，计算出“滚动市盈率”（又称市盈率TIM）； 若每股收益（EPS）取去年的12个月的每股收益，则计算出“静态市盈率”（又称市盈率LYR）； 若每股收益（EPS）取预测下一年的每股收益，则计算出“动态市盈率”。 3. G（Growth Rate of Expected

什么是量化交易？ 为什么需要量化交易？ 量化交易能干什么？ 做量化交易需要什么？ 什么是量化交易？ ​ 量化交易是指借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术来进行交易的证券投资方式。便于理解的说，量化交易主要是做这样的事： 1、从一个灵感开始 灵感就是指那些你想验证的可能会盈利的方法，比如银行股可能是良好的投资品种、一旦跨过20日均线后股价会继续涨、流传许久的羊驼交易法等等。灵感获取的方式可以是阅读、听人说、自己悟等等。 这里我们以一个简单的情况为例进行讲解。比如你的灵感是这样的： 如果股价显著低于近几日的平均价，则买入 如果股价显著高于近几日的平均价，则卖出 现在，你想知道这样操作究竟会不会赚钱？ 2、把灵感细化成明确的可执行的交易策略 一般灵感都很模糊，需要将其细化成明确的可执行的策略，目的是为了能得到确定的结果，以及为后续程序化准备。比如，你通过阅读了解到索罗斯的反身性概念，想将它应用到股市，这个反身性就很模糊，就需要明确什么条件下买卖，买卖什么品种，买卖多少量等，从而形成一个明确的交易策略，让不同人根据你的描述在相同情形下都能做出相同的操作。 继续以之前那个关于平均价的灵感为例： 如果股价显著低于近几日的平均价，则买入 如果股价显著高于近几日的平均价，则卖出 显然它是不够明确的。比如多低叫显著低于？多高叫显著高于？近几日究竟是几日？买入卖出是买卖多少？我们把它细化：

数据、模型、IT系统认知 量化投资定义 量化投资主要是指通过数理模型来实现投资理念，由计算机产生交易策略的一种投资方法。 量化投资是一种方法论，而不是具体的交易策略。 通常与基本面、技术面分析相结合。 并以定量方法进行投资的各种技术综合 量化投资的发展历程 初期1950 现代资产组合理论出现，金融投资开始部分转变为数学问题。 发展1980 量化主动管理方法出现，开始依靠量化方法进行投资。 黄金期2000 市场几乎有量化投资接管，并出现Q-quant 风云突变2008 量化史上最大的滑铁卢，随后开始回归P-quant 全新机遇2019 中国市场的兴起，给量化投资带来全新的发展机遇。 传统投资VS量化投资 传统投资方法的股票基金经理的一般投资步骤 首先。对市场上所有的股票进行初步筛选。 其次，对剩余的股票财务状况进行初步分析，一般通过估值指标进行筛选。保证剩余的标的是相对优质的股票。 之后可能还剩下几百、几十支股票，然后资金经理和分析师对他们进行详细的研究。 量化投资方法的股票基金经理的一般投资步骤 首先，构建基本面因子，这些因子可以是用来反映企业的经营状态；也可以访问企业的财务状况或反映企业的行业竞争地位等。 然后根据市值、行业等特殊情况，对因子进行调整，并构建量化分析模型，把各个因子容纳到模型当中。 最后将企业的相关信息输入模型中，并按照模型给出的交易信号进行交易。 相同点

量化投资认知 基础概念1：一级市场 vs 二级市场 一级市场：企业从零开始，依次经历 死亡谷 、 天使投资（初创期、1-3年） 、 成长期（VC阶段，3-5年） 、 扩张期（PE阶段、5-8年） 、 成熟期（Pre IPO/IPO，8-10年） 天使投资规模比较小，百万级。一般在公司成立早期。天使投资基金：私募基金。风险最大、回报最大。 VC投资：风险投资。一般情况与天使投资是同一家公司所投。风险投资基金：私募基金。 一级市场的投资等事宜以人的主观判断为主 。 扩张期：介入机构：券商：公募基金。投资一般类似债务关系。利息收益。 成熟期：投行介入，企业上市。 二级市场： 更多的和数据、模型相关。 二级市场又称为 交易市场 或 流通市场 ，包括证券交易所市场和场外交易市场。 场外交易市场又称为OTC市场，例如外汇交易。主要交易对象是在未在交易所市场上市的金融资产。 二级市场是金融产品“ 再次交易 ”的交易市场，主要是为金融商品提供流动性。这里金融产品可以是股票、债券、抵押、人寿保险等。 二级市场在于为有价证券提供流动性。保持有价证券的流动性。 在二级市场中，交易双方地位是平等的，交易双方是“普通投资者”与“另一个普通投资者”。在券商中参与相关活动的主要资产管理、自营交易和研究所三个部门。 放假特别多 精神压力较大 总结：企业从创立到上市之前的融资过程统称为一级市场。

一、介绍 二、简单策略 输出该股票所有收盘比开盘上涨3%以上的日期。输出该股票所有开盘比前日收盘跌幅超过2%的日期。 假如我从2010年1月1日开始，每月第一个交易日买入1手股票，每年最后一个交易日卖出所有股票，到今天为止，我的收益如何？ 三、双均线策略 均线：对于每一个交易日，都可以计算出前N天的移动平均值，然后把这些移动平均值连起来，成为一条线，就叫做N日移动平均线。 移动平均线常用线有5天、10天、30天、60天、120天和240天的指标。 5天和10天的是短线操作的参照指标，称做日均线指标； 30天和60天的是中期均线指标，称做季均线指标； 120天、240天的是长期均线指标，称做年均线指标。 金叉：短期均线上穿长期均线 死叉：短期均线下穿长期均线 策略：分析5日均线和30日均线，在金叉把所有钱（开始有100000元）买入股票，死叉抛出所有股票 原文：http://blog.51cto.com/qidian510/2147575

第一部分：预备知识 作者：博迪，凯恩，马库斯 既然是搞量化，算半瓶水搞科学的，就不应该本能的排斥学院的东西。这本书对于投资交易的入门非常系统了，有了对市场的基本认识，了解前人在量化工作上的一些重要发展，才有可能在正确的基础上建立自己的想法和直觉。不过粗略看看也就可以了，毕竟我们这里聊的是量化交易入门，而不是金融专业如何毕业，下面三本书一样，翻翻就行。 【2】《Trends in Quantitative Finance》 by Frank J. Fabozzi, Sergio M. Focardi, Petter N. Kolm 这是别人问起量化交易来，我最为推荐的一本入门书。书中讲到了做量化策略需要注意的几个最重要的地方，例如过拟合、未来函数、幸存者偏差等等。有一句话已经慢慢成为了我做策略开发的信条：交易策略研发应该以经济直觉（Economic Intuition）为基础。 我本身是数学、统计出身，初期曾坚信数据挖掘的作用大于经济直觉，碰壁多次之后，慢慢开始转变观念。这也说明一个问题，交易策略研发是一门需要实践的手艺，多做才会促进思维的进一步发展。当然我不肯定我自己的思路是否正确，赚钱的思路千百种，我能取一瓢饮就烧香拜佛了。 真的是好书，虽然内容初级且杂乱，但是谈到了大部分对于新手来说比较重要的概念，不要因为是CFA教材而鄙视它。 【3】《计量经济学》

本书由三名美国知名学府的金融学教授撰写的著作，是美国好的商学院和管理学院的首选教材。位列第一的滋维・博迪博士是波士顿大学管理学院的金融与经济学教授，他拥有麻省理工学院的博士学位，并一直在哈佛大学和麻省理工学院讲授金融学。博迪教授在一流的专业期刊上发表过有关养老金财务和投资战略等大量文章。他的著作包括《快乐投资：平安实现你一生中财富目标的方法》以及《养老金财务基础》等。博迪教授是综合财务有限公司的经理人，这是一家特别的投资银行和金融工程公司。他同时还是养老金研究顾问委员会的成员。 以美国金融市场百年发展为基础。不仅涵盖丰富的现代投资组合理论，还包括诸多成熟市场在产品创新、风险控制方面的丰富经验经验。特别是在金融危机后全球投资环境的纷繁变化中，显得尤为贴合金融现实。与此同时，作者还特别注意资产配置的相关内容，并对期货、期权以及其他衍生证券的讲解也十分广泛和深入。 本书主要为投资分析课程撰写。编写的基本原则是将真实的资料按照核心知识框架进行整理后呈现给读者。全书详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容。作者尽可能将不必要的数学和技术细节剔除，重点在于培养学生和从业人员建立投资直觉以面对职业生涯中不断涌现出的新理念与挑战。 本书涉及了投资者当前普遍关注的主要话题

程序化实盘交易是量化投资的一个重要步骤。量化投资工作者开发出优秀的选股和择时策略，而当这些策略发出操作信号时，如果没用对应的代码指令传递给相关交易接口来执行股票/期货投资操作，而由人工来执行，那么将会导致策略时效性的降低和操作风险的增加。 在我国的股票二级市场上，是 没有直通交易所的api接口 的，我们只能通过 券商给出的第三方交易接口 进行程序化交易。2015年中，证监会下发了《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，要求证券公司对信息系统外部接入管理开展自查，全面梳理外部接入情况及业务开展情况，深入排查信息技术风险和业务合规风险。 随后中国证券业协会发布 《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》 ，声明 以下三种程序化股票交易接口是合规的 ： (三) 客户端是直连证券公司服务端的通用浏览器。 此后，各大券商停止了对一般的个人投资者提供交易接口，部分券商给高净值个人客户提供交易接口服务。然而大多数券商的官网上都有网上交易系统，投资者通过web页面进行投资操作。有些低净值量化投资爱好者，通过 web编程技术模拟登录网页，通过http请求发送委托单 又一家券商关闭了网页web交易―集思录 ）,可见此法即使游走在法律边缘，也越来越行不通了。 而对于机构投资者，可以通过正规地申请程序，来获得券商地交易接口。 https://www.myquant.cn/gm2/