巴菲特

PS：本小文一方面回答网友讨论中提出的“为何要将成长股与价值股对立起来谈”以及“巴菲特的投资理念”2个问题。但后面重点会探讨对巴菲特学习的重点和误区，供感兴趣的朋友们参考讨论。 对于价值投资领域内存在更倾向成长性特征以及价值型特征是不争的事实，前者如林奇，米勒，费雪；后者如格老，涅夫，以及巴菲特（其实巴菲特与他们都不同了，很大的不同，这里仅说理念好了）----即便是巴菲特，请注意其在06年股东大会上回答问题时，也说如果现在回到50年前只有10万美元的时候，他当前的投资方式是无法运转的（资金以及信誉都相差太多），而将会更多集中投资在小型企业上。我们可以多想想为什么？ 讨论这个问题，并非是说要将成长与价值对立起来，而是不同倾向的风格在投资思考的重点上以及面临的风险上本身就是有区别的，这不是我们喜欢不喜欢的问题而是事实。搞清楚这种区别的目的可不是说非此即彼，投资千万别钻牛角尖，搞清楚的目的就是为了更好的服务于自己的投资，找到最适合自己的投资道路。 这里话题再次回到巴菲特，我个人的想法是， 对巴菲特的学习应该重在理念和思维方式，而不应该是僵硬的生套其投资案例（特别是成为大资金后的投资案例）。原因就在于，很少有人想过巴菲特的投资和融资模式是与普通投资者乃至于私募基金等有极大差别的！最大的差别就在于，即使他买入的股票十几年都不涨，他照样赚的钵满盆溢---而在同样的背景下，你行吗？ 为什么呢

转自： 中国新闻网 1、以合适价格买入一个优秀的公司远胜于以优惠价格买入一个普通的公司。 　　2、魔鬼在细节里。 　　3、市场价格最终会反映股票的(内在)价值。 　　4、一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。 　　5、我从十一岁开始就在作资金分配这个工作，一直到现在都是如此。 　　6、从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。 　　7、如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。 　　8、今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。 　　9、真正理解养育你的那种文化的特征与复杂性，是非常困难的，更不用提形形色色的其他文化了。无论如何，我们的大部分股东都用美元来支付账单。 　　10、你是在市场中与许多蠢人打交道；这就像一个巨大的赌场，除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖。 　　7、如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会把自己置于想像之中，想像我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的惟一财产。 　　11、投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。 　　12、永远不要问理发师你是否需要理发。 　　13、如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的领先权，我会把钱还给你，并对你说 “这可不成”。

我经常被问到一个问题：如何建立一套自己的投资系统？ 这其实是一个很大的问题，我也经常会看到各种各样的回答，通常会包括“买什么？”、“什么时候买？”、“买多少？”、“什么时候卖”、“如何纠错？” 等等。 但我觉得这没有涉及到问题的本质，在这几个问题之后，应该还有更深层的东西。 前一段重读了《巴菲特和索罗斯的投资习惯》，刚好在书中看到一张图，我觉得可以非常好的回答这个问题。 这张图真的特别好，全面的总结了整个投资系统需要的所有因素。 我把这张图分为三部分： 1）个人认知以及投资哲学； 2）投资策略； 3）纠错机制 当我们平时说投资系统的时候，更多的是在说这里面的第二部分 —— 投资策略。但其实，另两部分，尤其是第一部分，更为重要。 这几期周报我会来讨论这个问题，今天先来说第一部分。 投资哲学 3 年前的时候写过一篇文章 —— 《投资是你对世界的认知在二级市场的变现》，那时候只能是隐隐约约感觉到这些，现在的体会则更深。 在投资世界里，无论是买还是卖，或者持币不动，一个投资者所做的每一项决策都来自于他对市场运行机制的看法，或者说，来自于他的投资哲学。著名的投资哲学家 Van Tharp 曾经说过：“你所交易的不是市场，而是有关市场的理念”。 我们看到的那些投资大师，无论是格雷厄姆、巴菲特、索罗斯、费雪、达里欧，都有自己的投资哲学。他们的每一条投资理念、每一次投资决策

我经常被问到一个问题：如何建立一套自己的投资系统？ 这其实是一个很大的问题，我也经常会看到各种各样的回答，通常会包括“买什么？”、“什么时候买？”、“买多少？”、“什么时候卖”、“如何纠错？” 等等。 但我觉得这没有涉及到问题的本质，在这几个问题之后，应该还有更深层的东西。 前一段重读了《巴菲特和索罗斯的投资习惯》，刚好在书中看到一张图，我觉得可以非常好的回答这个问题。 这张图真的特别好，全面的总结了整个投资系统需要的所有因素。 我把这张图分为三部分： 1）个人认知以及投资哲学； 2）投资策略； 3）纠错机制 当我们平时说投资系统的时候，更多的是在说这里面的第二部分 —— 投资策略。但其实，另两部分，尤其是第一部分，更为重要。 这几期周报我会来讨论这个问题，今天先来说第一部分。 投资哲学3 年前的时候写过一篇文章 —— 《投资是你对世界的认知在二级市场的变现》，那时候只能是隐隐约约感觉到这些，现在的体会则更深。 在投资世界里，无论是买还是卖，或者持币不动，一个投资者所做的每一项决策都来自于他对市场运行机制的看法，或者说，来自于他的投资哲学。著名的投资哲学家 Van Tharp 曾经说过：“你所交易的不是市场，而是有关市场的理念”。 我们看到的那些投资大师，无论是格雷厄姆、巴菲特、索罗斯、费雪、达里欧，都有自己的投资哲学。他们的每一条投资理念、每一次投资决策

第一法则：竞争优势原则 好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司。 最正确的公司分析角度-----如果你是公司的唯一所有者。 最关键的投资分析----企业的竞争优势及可持续性。 最佳竞争优势----游着鳄鱼的很宽的护城河保护下的企业经济城堡。 最佳竞争优势衡量标准----超出产业平均水平的股东权益报酬率。 经济特许权-----超级明星企业的超级利润之源。 美国运通的经济特许权： 选股如同选老婆----价格好不如公司好。 选股如同选老公：神秘感不如安全感 第二法则：现金流量原则 新建一家制药厂与收购一家制药厂的价值比较。 价值评估既是艺术，又是科学。 估值就是估老公：越赚钱越值钱 驾御金钱的能力。 企业未来现金流量的贴现值 估值就是估老婆：越保守越可靠 巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力的。 估值就是估爱情：越简单越正确 [编辑] 第三法则：“市场先生”原则 在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧 市场中的价值规律：短期经常无效但长期趋于有效。 巴菲特对美国股市价格波动的实证研究（1964-1998） 市场中的《阿甘正传》 行为金融学研究中发现证券市场投资者经常犯的六大愚蠢错误： 市场中的孙子兵法：利用市场而不是被市场利用。 [编辑] 第四法则：安全边际原则 安全边际就是