如何定价和交易LPR利率期权之二——理论及实践
3月23日至今,LPR利率期权也已经上线交易一个月有余。首先看一下LPR1y在改革以来的走势: 通过这半年来少的可怜的基础数据,可以看到三个特点: 根据LPR利率的发布规则,5bp为最小变动单位,每个月20号更新,一个月出一个数据,数据是由报价行报价得来,且该利率代表了银行最优贷款客户的贷款利率,银行的所有贷款合同都要以LPR作为价格基准; LPR挂钩MLF,本质上是一个政策利率。发布以来,LPR要么不动,要么下降; 最近小半年以来,MLF动则动,银行兄弟们很精,不会无缘无故自己搞自己; 古今中外,应该还没有出现过一个在市场广泛流通交易但是标的却有上述如此特性的利率期权品种,那么到底该如何认识并交易这个品种?下面探讨几个问题: 一、 为什么有人交易LPR利率期权 一个衍生产品能够存活,一般要有三类参与者:投机者,对冲交易者和套利者。投机者基于whatever什么研究和依据得出了一个金融工具要涨/要跌的结论,并且在市场上买/卖该金融工具,而市场观点的分歧则是产生交易的根本原因;对冲交易者则是自身持有大量标的或标的相关的资产,选择衍生品去对冲敞口风险;套利者是保证衍生品价格发现功能的重要角色,他们会关注基础资产及各类相关的衍生资产的相对价值关系,捕捉定价错误并获利。 那么这个逻辑在LPR利率期权这个产品上是否成立? 先说投机者和套利者。 虽然交易中心只开放了117家机构参与利率期权