期货期权

前言 信用价值调节量 （Credit Valuation Adjustment, CVA） 债务价值调节量 （Debit Valuation Adjustment, DVA） 融资价值调节量 （Funding Valuation Adjustment, FVA） 保证金价值调节量 （Margin Valuation Adjustment, MVA） 资本金价值调节量 （Capital Valuation Adjustment, KVA） 以上统称为 XVA 9.1 CVA和DVA 净额结算（Netting）：在出现违约情形时要将双方所有的交易看成是一笔交易。 信用价值调节量（Credit Value Adjustment, CVA）：银行所顾忌的由于交易对手违约所引起的预期费用现值。 9.2 FVA和MVA FVA和MVA是关于衍生产品交易组合关于融资费用的价值调节。 9.3 KVA KVA是关于衍生产品所触发附加资本金要求的价值调节。 9.4 计算问题 所有调节量的计算都非常耗时。 References 《期权、期货及其他衍生产品》 J o h n C ⋅ H u l l John C\cdot Hull J o h n C ⋅ H u l l ；王勇、索吾林。 来源： CSDN 作者： Quant_Learner 链接： https://blog.csdn.net/The

1 导论 衍生产品（ Derivative ） ：是指由某种更为基本的变量派生出来的产品。衍生产品的标的变量常常是某种交易资产的价格。 衍生产品市场的 规模 远远大于股票市场，目前尚未平仓的衍生产品的标的资产总价值是全世界经济总产值的许多倍。 在各种类型的 风险 在经济体各实体间转移的过程中，衍生产品扮演着非常关键的角色。 本书第一版出版于1988年。 1.1 交易所市场 Chicago Board of Trade, CBOT芝加哥期货 交易所 成立于1948年，最初的 主要职能 是将交易的谷物进行数量和质量 标准化 。 Chicago Mercantile Exchange, CME芝加哥商业交易所成立于1919年，两者已合并为CME集团（还包括：New York Mercantile Exchange, NYMEX; Commodity Exchange, COMEX; Kansas City Board of Trade, KCBT）。 CBOT于1973年开始交易股票看涨期权合约。 1盎司=28.35g 交易所逐渐替代 电子交易 (Rlectronic trading)替代 公开喊价系统 (open outcry system)。 电子交易促成了 高频交易 (high-frequncy trading)与 算法交易 (algorithmic trading)的发展。 1

我是一名从业者，一个衍生品是否上市对我切身利益影响十分重大，如果国家大力发展某衍生品，或者某集团公司着力发展嵌入式衍生品，我可以拿到50的base和丰厚的奖金，如果哪天国家说这个项目暂停了，我可能就失业或者收入大减。与我切身利益息息相关。 刚刚看到这个问题的时候，是2016年中旬，那时候忙着办离职，也没心思好好回答。目前已经入职新公司，是时候回答一下这个问题，也是对自己的一个阶段性总结。 先抛出结论：只要，也只有当中国政府有足够的动机和利益驱动的前提下，风险可控的情况下，技术和手段成熟的情况下，中国政府才会积极的发展金融衍生品市场。 那么，1、中国政府的动机在哪里？2、衍生品风险怎么控制，对政府来讲怎样叫风险可控？3、技术和手段成熟吗，怎样才叫成熟？ 本文将会以以下9个已经上市和计划上市的金融衍生品合约作为例子： 1、天然橡胶。上市于上海期货交易所。2、螺纹钢。上市与上海期货交易所。3、原油期货。计划在上海期货交易所上市。4、510050个股期权。上市于上海证券交易所。5、中国版CDs（暂且这么叫吧）。计划由规定主体创设。6、商品场外期权。可以自由创设。7、豆粕场内期货期权。计划在大连商品交易所上市。8、白糖场内期货期权。计划在郑州商品交易所上市。9、聚乙烯期货。在大连商品交易所上市。 表格如下，可以看得清楚点： 这九个合约已经能说明大多数的问题了，其他的暂且不讨论。 好

期权投资者一般都知道，Black-Scholes期权定价模型的特点之一是允许非平坦的波动率曲面，这表示期权的隐含波动率不但取决于标的资产的历史波动率，而且取决于期权的行权价格（strike price）和距离到期时间（time to maturity）。期权交易最需要注意的一点是，隐含波动率可以视为对期权的定价（就像利率就是债券的实际价格一样），隐含波动率高的期权比波动率低的期权定价更高。 本文中，我们简单介绍股票指数的波动率曲面，但大部分情况下也适用于个股期权，尽管有时需要进行一些调整。 下图显示S&P500指数的波动率曲面与虚实程度（moneyness）和到期时间的关系。moneyness定义为K / S，其中K是期权的行权价格，S是标的资产当前价格。在这个例子里，100％的期权表示一个平值期权（ATM），90％的期权表示一个下行期权（downside option，通常是看跌期权put），而110％的期权表示一个上行期权（upside option，通常是看涨期权call）。 从上图中可以看到，这个例子中，波动率与行权价格相关。下行期权（put）比上行期权（call）的定价（隐含波动率）更高 ，原因可以包括： 1）下行价格变动通常比上行价格变动要大； 2）在海外市场，期权隐含波动率的变动和标的资产的变动通常是负相关的。 期权的期限结构概念（隐含波动率如何随时间变化

期货与期权： 期权 是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出某种资产的权利。 期货 是标准化的合约，赋予参与者在未来的某个时间点以约定好的一个价格去买入或者卖出某样东西的义务。 相较之下，期权则是给予买者权利而非义务，从本质上看，区分期权和期货的关键在于权利和义务的差别。进一步看，这种权利和义务的区别也反映出参与者买方和卖方的权利差别和风险不对等。在期权交易中，买方在未来规定的时间点（假设欧式期权）可选择行权或不行权，如果买方选择行权则卖方就必须履行合约，即买方的权利对应卖方的义务。在这种情况下，期权的卖方和买方承受了不均等的收益和风险，买方的最大风险在于期权费的损失，卖方的损失则可能无限大但最大的收益仅是赚取的期权费。期货和期权相互提供流动性，可互为风险对冲工具，共同完善市场风险管理体系。 股指期权和ETF期权： 股指期权的标的物是股票指数，到期基于指数点位进行现金交割；ETF期权的标的物是ETF，到期时交割对象是ETF现货。 ETF期权（ETF是一种可以在交易所交易的基金类型），是指在支付一定额度的权利金后，获得了在未来某个特定时间，以某个特定价格买入或卖出指数基金的权利。到期后可以选择行使该权利，获得差价收益；也可以选择不行使该权利，损失权利金。 期权有四个交易方向，期权分为认购期权和认沽期权。可以根据不同需要，买入认购期权

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